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东方基金经理郑军恒2300点是不是下半年底有待观察

发布时间:2021-10-25 10:41:00 阅读: 来源:防火涂料厂家

东方基金经理郑军恒:2300点是不是下半年底有待观察

东方基金经理郑军恒:2300点是不是下半年底有待观察 更新时间:2010-8-2 0:04:19   金融界7月30日讯 世界经济风云变幻,国内经济也是一波未平一波又起。目前不少基金公司都发布了下半年的投资策略报告,从现有情况来看,下半年各基金公司对于基本面的态度并不乐观,对于股票市场未来的走势也普遍预计为“震荡市”。如何看待近期投资市场的走势,未来又该如何进行投资?金融界网站于今日下午14点举办7月基金月度观察报告会暨8月投资策略研讨会,以下为部分实录:

郑军恒:我演讲的主要话题是产业链升级问题。跟刚才两位讲的不太一样。这个问题是怎么提出来的呢?大家很清楚,第一是劳动力成本的提高,全国性工资上涨。最近从新闻上可以看到,二十多个省市最低工资标准都提高了。富士康这个公司提升的幅度最大,说最多有60%的涨幅。我们身边也可以看到,包括雇保姆价格、小时工的价格都在上涨。

郑军恒:第二是人民币升值,人民币第一次升值是从2005年开始,人民币兑美元升值幅度是20%。最近从6.82又开始升值。升值了不到1%。但是升值的方向是明确的。这样两个变量的话,一个是人民工资的提高、劳动力成本的提高。另外一个是本币的升值。很多人说中国失去竞争力了。接下来发展靠什么呢?过去二三十年财富的积累主要因素是劳动密集型、出口导向。随着这样两个现象的出现,劳动密集型产业、出口型产业直接感受到了利润下降。接下来包括像服装、玩具、电子产品组装,温州比较典典型的企业,这些劳动密集型产业,很大程度上依靠人工成本,如果没有人工成本再勉强去寻找其他优势,也是可以找到。一方面是产业配套比较齐全。这是经过这么多年发展的相对优势。另外物流比较顺畅。第三是政策比较稳定。但是这个比较勉强了。不管怎么讲,劳动力成本提高和本币升值都压缩了利润空间。因为本来利润就很低,可以看一下出口产品的价格,非常低,低到了突破我们想象和意料。衬衫平均出口价格不到5美元。在国内都买不到这么便宜的衬衫。特别是像沃尔玛这种大宗采购商,把厂家利润压到很低。

郑军恒:我们国家经济的竞争力可能不行了,甚至有人说像日本1986年广场协议之后,进入了长达二十年的低速增长的时期。但是我们对这个问题进行了长时间深入的研究。实际上问题的问法是有问题的。劳动力成本提高导致中国经济没有竞争力。那反过来讲,劳动力的工资为什么没有涨?人民币为什么会升值?人民币升值可能看到美国政府、欧洲政府在压中国政府升值。并不是一定他压就能升值的,是有升值的空间。劳动力成本提高是站在资方角度来说,我们每一个人都是雇员,我们也希望自己的工资上涨。更合理的说法应该是我们探求什么导致了工资上涨、什么导致了人民币升值。

郑军恒:研究之后是劳动生产率提高了,导致了工资上涨。部分企业的工资上涨可以带动社会工资上涨。有这样的拉动作用。是因为另外一部分企业盈利条件好、盈利能力更好,付得起跟高的工资,才带动了劳动力工资上涨。但是在盈利能力更好的企业,一线工资可以达到三千四千,企业效益好可以提高工人的工资,可以吸引更多的工人来到他们工厂,导致了整个工资上涨。这是劳动力工资上涨。

郑军恒:另外是本币升值。有不同的解释。我们可以这样简单理解。一方面是顺差,作为一个正常的国家,顺差不应该无限大,进口出口应该保持在相应的度,顺差有一些就可以了,并不是越大越好。我们已经感觉到顺差对国内经济的压力。顺差大的时候大家都去结汇,美元都到了中央银行这里,有两千亿美元的顺差,中央银行就发行这么多人民币,不断以这种方式发行人民币,导致了货币供应量增大。而且这种发行量在2006年、2007年都非常大,导致了社会上的通胀压力。不能长时间追求这种顺差。

郑军恒:另外一个因素从劳动力成本来讲,因为劳动力顺差增大、出口竞争优势增强,工人工资提高了,下一个结果也是通货膨胀。因为产能没有快速增长,从政府的角度上就要本币升值,可以抵制通货膨胀,通货膨胀是任何经济体都不能长期忍受的。因为长期通货膨胀是打乱经济秩序。生产厂家来讲根本没必要生产,只要进了东西,再放一个月就可以有更高的利润。从政府角度讲不能忍受通货膨胀。

郑军恒:一部分产业竞争力提高了,所以驱动了本币升值和工人工资的提高。这个问题是这样来说的。哪些产业呢?我们从这个问题可以从出口产品结构来看,改革开放以后,出口产品已经体现了明显的升值阶段。1986年以前中国出口最大的是石油。现在我们每年进口一亿吨石油。那时候原油还是很便宜的,十几美元一桶,因为我们其他的商品没有办法往外卖,中国当时作为一个落后的国家,一定有很多东西需要进口,我们自己技术水平达不到,一定需要进口。我们需要用美元。但是用什么来换美元呢?原材料。

郑军恒:1986年之后到大概1993年,最大出口的是服装。已经通过不断的招商引资,在国内建劳动密集型工厂,服装产业在过去几十年也是经历了不断的变更,从日本、到四小龙、到东南亚、再转到中国大陆。1993年中国就成为石油进口国,不是出口国。1993年以后出口量最大的产品是机电。到了2004年以后,这种出口结构得到了更好的,相当于机械设备,工程机械这块,已经从进口国变成了出口国。

郑军恒:回顾出口的产品从原材料到劳动密集型产品、到机电产品,到更高价值的机械设备,已经在过去二三十年的时间里发生了这样的变化。

郑军恒:为了验证这个观点,接下来一定是发生产业升级的阶段,正是因为发生了产业升级,驱动了工人工资的提高和人民币本币升值。人民币本币升值,没有什么不好的,对绝大多数人都是比较好的事情,因为我们手里大部分现金资产都是人民币。币值越来越大,对大部分人来讲没有什么不好,对于出口商来讲有压力,因为出口压力很大。

郑军恒:前面主要的产业是劳动密集型的,这个毫无疑问是因为我们国家人工成本低,现在这个优势已经转移到越南、印度了。现在正在经历的产业是到哪些产业上去呢?第一还是劳动密集型的,因为现在的就业压力、劳动力的数量非常大,但是这个劳动密集型和前面劳动密集型已经不一样了,技术含量要高。第二是资本密集型。通过前面三十年的积累,现在企业也好、国家也好,手中积累的财富非常大,投资一千万吨的港口,两百亿的投资,现在对很多地方来讲已经不是太大的事。这个在二十年前是不可想象的。第三是技术型。这个产业在过去这些年进步比较缓慢,没有快速的更新换代。为什么这样呢?我们在改革开放以后,通过不断的引进、接触、学习,已经无限接近于世界先进水平,这种差距越来越小。在现在的阶段,产业升级的特征是资本密集、劳动密集、技术密集这样具有这三个特征的产业。

郑军恒:具体来讲像重型汽车、造船、轿车、大型客车、工程机械、煤炭机械、港口机械这种大型机械设备。比较典型的还有水泥生产设备。这些企业都是符合我们这样一个特征。还有像家用空调。这些产业技术都很成熟,在过去的二十年技术成熟,通过这些企业不断的学习,已经非常接近世界先进水平,同时又是劳动密集型,我们可以具体来讲,比如造船,船厂也是非常大的,需要很多工人,在造船方面,韩国和日本是很大的竞争对手。在中国基层的工人三四千就可以招到了,但是在韩国三百美金一个月。成本优势非常明显。

郑军恒:再讲一个例子,电信设备,在过去五年发生了非常大的变化,中国两大电信设备厂商已经挤到了国际前列了 。而国际上老牌的电信生产厂商纷纷破产。因为我们认为电信设备是技术含量非常高的,我们追赶的速度非常快。我们研究之后是这样的一个过程。电信设备的确是科技含量、技术含量非常高,需要不断的研发投入,是研发密集型,需要大量的工程师来做产品的研发。同样是工程师,如果我们的水平差别不大,但是人工成本有差别,我们一个工程师年薪十万就可以,但是发达国家的工程师年薪在三万到十万美元。

郑军恒:另外是软件外包,是软件工程师密集型产业。中国的软件工程师跟日本的软件工程师人工成本也有差别。 这也是我们有优势的行业。

郑军恒:产业升值的方向应该具有这样特征的产业,基本密集、劳动密集、技术密集。不是高新技术,重点集中在像金属冶炼、工程机械、商用车、港口机械、大型设备这样的行业。

郑军恒:接下来简单说一下产业升级的结局是什么?实际上已经有学者研究,一个国家从不发达到发达要经历三个阶段,第一是出口原材料,第二阶段是投资导向,在这个阶段投资额度非常大。第三阶段是创新导向,成为某个行业、某几个行业全球技术领先。这个典型的特征,美国在多个领域在进行。第四阶段是后发达国家,已经是衰退阶段,这是产业升级的路线图。

郑军恒:我非常同意庄总的看法。今年下半年对市场的看法,现在看到乐观的情绪不明显,经济增速下滑、企业盈利也下滑。投资者应该保持更多的谨慎。2300点是不是下半年的低点,我们应该再观察。具体的看法,我觉得有这样的思路,供求关系来讲,股票供应以很高的速度在增长,不仅在发行,限售股在经过一年两年三年之后,陆续解禁,股市市值以两三倍速度增长。投资资金没有那么快的增长,现在基金持久的市值占股票市值在过去三年里下降,最早是30%左右,十块钱市值里三块钱是基金拿的,现在下降了。也就是说基金话语权下降了。其他投资者都是这样的情况。市值在快速增长,但是资金面有相应的增长。

郑军恒:大盘股里不像银行,钢铁、石化,这些大盘蓝筹股已经跌了很多了。但是很低估了吗?不见得。跟国外相比,这些大盘股票在十倍、十五倍市盈率之间波动是常态。现在十几倍市盈率是合理的估值,和过去不一样,和十年前市场不一样。十年前很少出现十倍市盈率股票。现在发一支股票是全流通的,这些影响市场资金面、影响市场估值的很重要的方面。

郑军恒:真正投资机会我同意庄总说法,还是选择一些个股,选择业绩稳定增长的、业绩增长确定性比较好的,不是像周期股那样的,价格上下波动,很高盈利一直到亏损,现在亏损不是什么问题,赚钱的时候赚了很多,寻找一些业绩比较好的、成长性比较确定的股票。

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